线下股票配资:沈阳股票配资-天风证券：铜价上涨 家电行业材料替代并非一蹴而就

　　天风证券指出，2025年以来 ，铜价受海外政策驱动和供需错配等因素影响
，涨幅显著，但从历史经验来看 ，白电由于其良好的竞争格局，叠加家电龙头通过涨价 、推新等方式实现成本压力传导
，盈利能力得以快速修复。我们认为短期保持观察，材料替代并非一蹴而就 ，长期建议关注“铝代铜 ”在政策和成本催化下的实际落地情况 。

　　天风·家电 | 铜价持续上涨
，“铝代铜
”话题再启

　　2025年以来，铜价受海外政策驱动和供需错配等因素影响 ，涨幅显著
，但从历史经验来看，白电由于其良好的竞争格局 ，叠加家电龙头通过涨价
、推新等方式实现成本压力传导
，盈利能力得以快速修复
。我们认为短期保持观察，材料替代并非一蹴而就 ，长期建议关注“铝代铜”在政策和成本催化下的实际落地情况。

　　政策引领+成本催化
，驱动行业集体行动

　　截至2025年12月，LME铜价累计上涨约35% ，而铜占空调原材料成本约21%，其波动对产业形成成本压力 。与此同时
，国家层面政策明确引导，工信部等十部门将“冰箱、空调热交换器换热铝管 ”列为“以铝节铜”的重点拓展方向 ，以应对中国铜资源储采失衡（储量占全球4%
，消费占比50%以上） 、高度依赖进口的结构性挑战，增强产业链自主可控能力。双重驱动下 ，行业集体行动
，格力、美的
、海尔、海信等主流企业共同参与了《房间空气调节器用热交换器》国家标准的修订工作，部分企业加入行业自律公约 ，旨在规范产品宣传
，重建消费者对铝代铜产品的信任
。

　　“铝代铜
”：可替代的背后逻辑

　　从技术替代的可行性看，替代路径已具备一定基础：1）海外市场提供了规模化应用的成熟案例 ，日本房间空调器全铝换热器占比约40-50%
，韩国及东南亚约30-40%，美国约15-20%。2）大金工业2024年铝制换热器占比已超过50% ，并通过改良材料（如使用锌铝合金增强耐腐蚀性） 、优化排水与制冷剂分配等工艺，证明了技术可行性 。3）汽车空调和冰箱领域已经一定程度上实现了材料替代
。4）环境效益显著
，使用全铝微通道换热器方案预计可比铜管方案减少约18%碳排放总量，且铝的回收率略高于铜 ，契合“双碳”目标与国家资源循环战略
，主要白电企业均已建立完善的家电回收体系。

　　铜价上涨对大家电行业的成本传导

　　面对原材料成本压力，白电龙头企业展现出较强的盈利韧性与成本传导能力 。历史数据复盘显示 ，在前两轮铜价上行周期中
，主要白电标的凭借行业良好的竞争格局
、终端涨价、产品推新及内部结构调整等方式，有效传导成本压力 ，最终实现盈利能力的快速修复
。针对当前市场
，据我们测算，空调产品在2026年第二季度的成本同比变化区间可能达到[5%,9%]。同时 ，铜的成本占比并非恒定
，随着2025年铜价迅速上升，我们预计26Q2E的1.5匹空调产品均价上调6% ，以抹平铜价上涨所带来的成本压力 。

　　投资建议：2025年以来，铜价受海外政策驱动和供需错配等因素影响
，涨幅显著，但从历史经验来看 ，白电由于其良好的竞争格局
，叠加家电龙头通过涨价 、推新等方式实现成本压力传导，盈利能力得以快速修复
。我们认为短期保持观察 ，材料替代并非一蹴而就
，长期建议关注“铝代铜 ”在政策和成本催化下的实际落地情况。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落
、汇率波动风险、国际政策风险 、原材料价格波动风险
、铝代铜进展不及预期、公司经营相关风险 、测算过程存在主观性风险 。

（文章来源：第一财经）